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PA营收动能弱 大摩砍两档至市场最低价

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摩根士丹利证券指出,砷化镓族群第四季营收动能急速下坠,且激烈的价格竞争伤害获利,直言市场预期与评价都还是太高,对功率放大器指标股稳懋、宏捷科持极保守的「劣于大盘」观点,推测合理股价进一步砍至市场最低的100元与40元。

摩根士丹利证券发现,进一步激化的价格大战将损害砷化镓晶圆代工厂的长期毛利,且在目前疲弱的产业下行循环中,业者想要调高砷化镓晶圆价格恐更为困难。

对应至台系砷化镓大厂营运动能,摩根士丹利认为,稳懋28日将召开法说会,预料其第四季营收与毛利率财测将逊于市场共识,带来股价回档风险。大摩估计,稳懋第四季营收恐季减1成以上,远不如市场期望的季增6%。

另就客户端状况来看,不仅稳懋大客户唯捷创芯的库存水位仍高,另一大客户高通也把愈来愈多订单转给宏捷科,如此一来,稳懋第四季毛利率恐低于20%。在摩根士丹利所做情境分析中,万一出现缺乏杀手级应用、新兴市场智慧机迟迟不见复苏的最差情况,导致本益比更严苛修正,稳懋最悲观情况的股价恐下探62元。

宏捷科同样饱受客户库存水位极高之苦,大摩调查发现,中国的PA IC设计公司几乎全部面临高库存侵扰,其中又以唯捷创芯库存水位最高,研判还需要三季时间来打消库存。有鉴于此,大摩研判,宏捷科第四季营收将大减30%~40%,股价从目前位阶看来还有不小下跌空间,此外,大摩发现机构法人现在对高本益比个股戒慎恐惧,宏捷科以2023年每股纯益推算,本益比高达48倍,评价甚至高于稳懋的24倍,明显偏贵。

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