手机新2管理端(www.122381.com):比特币订价的风险测度

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摘要:本文探讨了比特币订价的风险测度,并简要先容了它在高频量化战略和期货保证金设定中的应用。对于比特币市场更深入的熟悉,或许能为羁系机构提供更多的参考。

各现货生意所的比特币价钱存在价差。为了代表比特币的市场共识价钱,比特币衍生品生意所使用了其自界说的指数,例如BitMEX的.BXBT 指数(凭证其所接纳的各个因素生意所的“最新成交价钱”的加权平均值盘算得出)和Deribit的BTC-USD指数(凭证其所接纳的各个因素生意所的“最佳出价和最佳询价的中央价”的平均值盘算得出)。

比特币的市场共识价钱可视为比特币的订价。由于各现货生意所的比特币价钱存在价差,此订价的详细数值取决于我们所接纳的盘算方式,而且差其余价差情形对订价的准确水平应有差其余影响。例如,只管大多数情形下套利机械人会令各现货生意所的比特币价钱趋于一致,但有时主力的拉盘会使得某些生意所的价钱远高于其他生意所,这些差其余情形会使得订价的准确水平受到影响,因此我们引入比特币订价的风险测度。以此为指标,可以指导高频量化战略等应用场景。

高频量化战略虽然是凭证当前的比特币价钱来举行响应的操作,但由于下单至生意所存在一定的延迟,现实上决议战略盈亏的是下一瞬间的比特币价钱。而比特币的当前合理订价,以及各现货生意所价钱之间的离散水平会直接影响下一瞬间的比特币价钱。因此引入比特币订价的风险测度来权衡此离散水平是有意义的。

那么,接纳何种数据来举行比特币订价的风险测度?我们以为,应接纳各主流现货生意所的当前买1价和卖1价,而且只有当前的数据才气影响下一瞬间的比特币价钱。下面举行详细的论述。

接纳何种数据来举行剖析

1、接纳收益率数据?

是否接纳收益率数据举行剖析?文献[1]指出了接纳收益率数据的缘故原由:

多数金融研究针对的是资产收益率而不是资产价钱,Campbell,Lo和MacKinlay(1997)给出了使用收益率的两个主要理由:第一,对通俗投资者来说,收益率是投资时机的完全的、尺度自由的概况;第二,收益率序列比价钱序列更容易处置,有更好的统计特征。常用的收益率包罗单周期收益率、多周期收益率、延续复合收益率、资产组合收益率和超出收益率等。

然则,收益率的盘算依赖于比特币的价钱,比特币未来的价钱难以预计,其已往的价钱可以盘算出历史收益率,但这些收益率数据难以直接展现往后的价钱趋势,故这里不接纳收益率数据举行讨论。

2、接纳历史价钱?

往后比特币的价钱也许会走出与历史相似的行情,但在本文里,我们并不以为历史会重演,故不接纳其历史价钱数据举行讨论。

只管云云,历史价钱依然很有价值。好比行使历史价钱和成交量等数据来剖析主力网络筹码、洗盘和测试、派发筹码等阶段的情形,这对后续行情的明白具有一定的指导意义,但这是另一篇文章的内容了。

3、接纳实时成交价数据?

在泛起极端行情且无市价单成交时,有可能泛起做市商在盘口的报价与上一次实时成交价偏离过大的情形。这样看来,实时成交价并不能时时刻刻都准确反映出比特币的价钱,故这里也不接纳实时成交价数据。

4、接纳买1价和卖1价数据?

由于买1价和卖1价能够实时反映出比特币的准确价钱,故本文选择使用它们来举行讨论。

这里对马尔可夫链理论举行简要的先容:

系统存在一个状态序列,差其余时刻都对应着系统的一个状态,k为随便时刻。马尔可夫链是指具有马尔可夫性的马尔可夫随机历程,马尔可夫性也称为无后效性。无后效性示意系统未来时刻k+1的状态,只依赖于当前时刻k的状态,与以前任何时刻的状态都无关。

因此,本文现实上是以为币价具有马尔可夫性。即我们接纳当前的买1价和卖1价数据举行剖析,以为当前的数据才气对下一瞬间的行情发生影响,而历史数据与下一瞬间的行情是无关的(换言之,与下一瞬间的行情真正相关的只有当前的种种数据,它们才气真正对下一瞬间施加影响,而除去巧合外,历史不能在下一瞬间重演)。

本文并非要否认历史纪律所展现的一些周期性的因素对币价发生影响的可能性。但先将一些基础情形举行剖析后,再加入对历史纪律的探讨,或许才气把问题讨论透彻。

对买1价和卖1价数据的进一步讨论

1、将统一个生意所的买1价和卖1价同时纳入到剖析之中

对于统一个生意所,买1价和卖1价均对比特币的订价发生影响。当两者分歧较大时,就会泛起较大的价差;当两者分歧较小时,价钱则极为靠近。故把两者同时纳入到剖析之中,这样选取的数据也就能反映出统一个生意所对于价钱的分歧方面的信息。

2、将差异生意所的买1价和卖1价纳入到剖析之中

各主流生意所的比特币价钱都不相同,存在一定的价差。而不管价差多大,差异生意所的买1价和卖1价都对比特币的订价发生了影响,故应将差异生意所的买1价和卖1价纳入到剖析之中。

而若是非要指出哪个生意所的价钱是最合理的,可以这样来思索:在一样平常情形下,似乎价钱集聚水平高的区间更合理一些;但有时则相反,远离群集区间的才更合理,例如,主力在某生意所拉盘,使得该生意所的比特币价钱大幅偏离其他生意所的价钱,这时或许应该加倍倾向于认可主力对价钱的认知,此价钱更为相符合理订价的判断依据。

风险测度

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2、比特币订价的风险测度

我们使用的买1价和卖1价数据来自于以下生意所:Binance、Bitstamp、Coinbase Pro、FTX、Gemini、Huobi、Kraken、OKEx。以下是2021.8.17 11:47:25时的数据:

上图中,红色的是各生意所的卖1价,为了考察利便,已按降序排列;绿色的是各生意所的买1价,也已按降序排列。有些买1价比卖1价高,说明差异生意所间存在套利时机。

凭证各生意所某时刻的买1价和卖1价数据,上图给出了这些数据的方差,它指出了比特币订价的风险巨细。上图还展示了之前一段时间的历史方差。

应用

1、在高频量化战略中的应用

方差(风险)越大,当前的比特币订价就越不稳固,下一瞬间(也是我们下单到达生意所的那一刻),价钱颠簸的水平就有增大的趋势,这可能使得原本盈利的操作变得不能盈利。

因此,可将此方差(风险)作为一种辅助指标,介入到高频战略的风险控制之中。例如,在此指标值较大时,我们的战略就不举行操作。

此外,与历史数据相比,当此方差稀奇大时,说明有主力在某些生意所中拉盘或砸盘,可能预示着极端行情马上就要来临——不外这还需要我们更多的测试和验证。在这种情形下,应立刻启用战略对应的防守措施。

2、期货保证金[2]-[3]

现在,期货市场的保证金制度主要分为静态保证金制度和动态保证金制度。

在静态保证金制度下,初始保证金和生意维持保证金是牢靠的。在动态保证金制度下,将随着期货合约价钱的颠簸而动态调整保证金的比例,这种动态收取保证金方式的优点是显而易见的,它与合约价钱确立了相关关系,以是能很好的捕捉到由于期货价钱颠簸而带来的市场中的风险的转变,因此能更好地填补合约价钱颠簸带来的风险。而静态保证金制度则达不到这样的要求。因此,学术界一样平常以为,动态保证金制度是期货市场生长的一定趋势。

期货生意维持保证金不宜过高,也不能过低:若期货生意维持保证金过高,虽然泛起违约的可能性将降低,但思量到期货生意维持保证金是生意成本的主要组成部门,过高的期货生意维持保证金会压制投资者的投资起劲性,市场的流动性也会随之大幅地降低,耐久来看,晦气于期货市场的连续生长。相反,若期货生意维持保证金过低,则违约发生的概率较大,晦气于期货市场的稳固,最终也会损害投资者的利益。因此,应合理设定期货生意维持保证金。

大量文献将期货生意维持保证金设定与VaR风险器量方式联系起来。该种方式行使数理统计手艺来确定期货生意维保证金,具有较强的科学性,又显示出优越的适用性,能较好地填补经济模子的诸多不足。然而,这种方式的准确性很洪水平上取决于VaR方式的风险测度精度。己有研究证实在极端市场条件下,VaR的缺陷凸显。

在这种情形下,对于比特币期货市场的动态保证金制度,不妨也将比特币订价的风险测度运用到期货维持保证金的设定之中。例如,方差(风险)越大,当前的比特币订价就越不稳固,市场颠簸水平有增大的趋势,故应上调期货维持保证金,以便更好地填补合约价钱颠簸带来的风险。而关于此应用场景的详细细节另有待往后举行进一步的探讨。

小结

本文对接纳何种数据来举行比特币订价的风险测度举行了探讨,以为应接纳各主流现货生意所的买1和卖1价数据。进一步地,我们用方差来描绘各买1价和卖1价的离散水平,形貌当前比特币订价的风险。

比特币订价的风险测度可以应用在高频量化战略和期货保证金的设定中。文中举了两个例子来举行说明:

在高频量化战略中,方差(风险)越大,当前的比特币订价就越不稳固,下一瞬间(也是我们下单到达生意所的那一刻),价钱颠簸的水平就有增大的趋势,这可能使得原本盈利的操作变得不能盈利。因此可将此方差(风险)作为一种辅助指标,介入到高频战略的风险控制之中。

在比特币期货保证金的设定中,对于动态保证金制度而言,方差(风险)越大,当前的比特币订价就越不稳固,市场颠簸水平有增大的趋势,故应上调期货维持保证金,以便更好地填补合约价钱颠簸带来的风险。而关于此应用场景的详细细节另有待往后举行进一步的探讨。

参考文献

[1] 丁竞渊. 金融庞大系统建模及动力学机制研究. 上海大学博士学位论文, 2011. 57

[2] 杨姣姣. 期货生意维持保证金设定模子构建及其应用研究. 湖南大学硕士学位论文, 2014. 1-2

[3] 温文. 中国商品期货市场保证金设计实证研究. 天津大学硕士学位论文, 2012. 3

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