欧博Allbet:兴业证券张忆东:2022年A股这五大赛道有戏 港股或现技术性小牛市

  兴业证券全球首席策略师、海外研究中心总经理张忆东对2022年资本市场的展望发表观点。

  张忆东表示,明年美国经济增速回落,但是它有结构性的亮点,这个结构性的亮点在于科技创新,而科技创新特别要关注清洁能源、新能源车以及美国的数字经济,包括云、AR、VR、元宇宙。

  A股在新时代的朱格拉周期是五大赛道,分别为科技产业链、万物智能的产业链、军工产业链、半导体为代表的高端制造产业链、生命科技产业链。这五大赛道是中长期中国科创长牛的主角、主旋律、主赛道以及主线。

  港股明年将有希望出现技术性小牛市,从今年年尾开始到明年的高点,有15%到20%的技术性小牛市。但港股还在寻找自信的过程中,代表港股走长牛的支柱性的产业现在还需要再寻找。

  以下是他的演讲全文。

  我跟大家汇报的是2022年我对于资本市场的一些展望,我分为三个方面跟大家汇报。

  第一方面,海外市场的展望。

  四个结论。第一个结论,美国2022年上半年的高通胀可能还会延续,甚至不排除会略超预期,但是有惊无险,并不会引发流动性系统性的收紧。甚至我们认为前面三个季度,在美国中期选举之前都很难看到加息。至少我们从通胀本身的角度来看,上半年的通胀能延续,但是这次通胀很大一部分是由供给的原因引发的。随着疫情逐步的可控,包括疫苗的普及以及治疗性药物即将量产,全球供应链的修复可能对于美国的通胀压力会有所缓解。

  一方面,美国的经济可能明年上半年会开始回落,从而使得美国高通胀的延续性到了下半年将有望明显地回落,甚至不排除到明年快了三季度、慢了四季度,美国的的核心PCE将会回到2%左右的正常水平。

  另外一方面,以史为鉴,在上一次大国博弈的时代,40年代末到50年代初的阶段,美国是高通胀、高债务率以及失业率也相对较高,在这“三高”的背景下,美国用的是YCT(收益率曲线目标)的控制,它把长端利率一直压在一个相对低的位置,把短端利率放开,去压一压通胀。一旦到了50年代后面的阶段,甚至到了1949年,当看到通胀回落,而且经济有下行压力的时候,它又放松了货币政策。

  历史给我们很好的借鉴,我们觉得明年美国对于通胀的容忍度可能会比目前市场的预期要强,美国明年的长债利率(30年、10年)依然会维持在低位徘徊,十年期国债收益率在2%以上的空间很小,因为美国毕竟现在经济在恢复,它的货币政策也在恢复常态,taper可能到明年上半年,新增购债规模清零,短端利率会随之不断地走高,就企业来说,美国企业利差是收窄的,而企业利差的收窄其实有利于内生增长动能比较强的优质的公司。为什么我们认为前三个季度不太可能开启加息的周期?因为拜登 *** 也需要有一个亮丽的经济成绩单,本身经济就有下行的压力,如果这个时候再去加息,导致了债务风险,和资本市场的风险,对他的选情肯定是不利的。

  这是第一个结论:高通胀虽然在上半年能延续,但有惊无险,美联储的总阀门不会系统性收紧,只是恢复正常。taper的意思是只缩减购债规模,是说减速 *** ,或者是说 *** 开始退出,但并不是正儿八经的系统性的收紧。

  第二个结论,我们认为美国因为疫情之后的 *** 政策会退场,所以它的经济增速肯定会回落。明年上半年有点类滞胀,但是类滞胀是经济下行、通胀在高位,类滞胀的状态持续到下半年。一方面通胀下半年会回落,另外,美国经济也不是说出现失速,持续地下行。我们认为明年美国经济增速回落,但是它有结构性的亮点,这个结构性的亮点在于科技创新,而科技创新特别要关注清洁能源、新能源车以及美国的数字经济,包括云、AR、VR、元宇宙。

  第三个结论,明年美国是中期选举年,政治的博弈会比较激烈,无论是加税的预期、加息的政策预期,可能都会对全球资本市场的风险偏好是一个扰动。

  美国的行情展望。2022年的美股可能很像2021年的A股,指数是一个震荡市,但是有结构性行情,而这个结构性行情,内生增长动能强的、科技驱动的会比较明显,因为美国明年是科技巨头资本开支的一个大年,结构性的亮点,我们比较重视内生增长驱动的科技行情。明年不是美国指数的大年,经济的放缓会压制指数上行的空间,再加上政策的正常化,都会压制指数上行的空间。同时,明年它的长端利率依然保持在低位徘徊,流动性没有系统性地收紧,这个时候也不太可能出现大熊市。再加上美国经济里边最强有力的是它的科技巨头,科技巨头对指数的影响比较大,科技巨头明年的盈利能力还是比较强的,从而我们倾向于说美国是一个震荡市,依然是结构性行情,对A股、港股不是一个系统性的冲击,反而如果因为美国政策的噪音、政治方面噪音,带来了全球市场的波动,恰恰是配置A股和港股的好时机。

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  这是第一部分。

  第二方面,中国资产的宏观分析。

  “双碳”和共同富裕的战略背景下,中国的经济面临着降速转型,经济政策的环境明年是偏松的,而通胀可能是在岁末年初压力将会缓解。所以,明年从投资时钟的角度来说,上半年可能是一个类衰退,下半年是一个弱复苏,我们认为明年A股也依然是一个震荡市结构性行情,只是说震荡市的底部将会抬升,行情的中枢会比今年抬升,但是机会依然是在结构性行情。

  明年整个的政策环境是“宽货币,稳信用和结构性地宽信用”。为什么叫做稳信用和结构性地宽信用呢?因为在双碳时代,中国经济向可持续的中低增速进行主动的选择、主动的回归,双碳将会成为中国经济分析的一个基本框架。依靠 *** 房地产、 *** 传统的铁公基、传统的高能耗、高污染、高排放的传统产业的局面很难出现,所以这个信用不是大水漫灌式地扩张,而结构性的宽信用,更多体现在中国经济长期的亮点上。长短皆宜的方向才是我们结构性政策 *** 的一个方向,包括有五大方向:

  1、低碳战略明年做加法,拥抱能源革命,包括风电、光伏、核电为代表的新能源,也包括新能源车产业链,包括储能,包括新型电力系统,也包括低碳环保技术相关的投资。

  2、新基建,就是数字、智能驾驶、智能交通为代表的万物智联相关的产业。

  3、专精特新为代表的自主可控的科技创新,相关的军工、半导体、新材料为代表的先进制造业。

  4、区域协调发展和新型城镇化。既是城镇化,又不是以前那种粗放式的城镇化,不是靠房地产的城镇化,而是依靠科技,依靠新基建,依靠拥抱能源革命的新型城镇化,体现在智慧城市、智慧交通、保障房、农业现代化。

  5、进一步地促进消费。

  这五大方向带来了明年的结构性行情此起彼伏,中短期对中国宏观经济,对投资时钟的展望。从中长期的角度来说,坚持2019年底就提出来的中国新一轮朱格拉周期已经启动的判断。以前的城镇化、工业化、全球化背景下的朱格拉周期,是2001年到2012年那一轮。而这一轮从2019年开始的的朱格拉周期,它体现为跟以前对应的,我们现在依靠科技创新,以前是依靠城镇化、房地产。以前是重化工业化,现在是“双碳”绿色的发展。以前是全球化,现在是内循环为主体,双循环驱动的经济发展方式。所以,以前的朱格拉周期对应的“五朵金花”是总量意义上的,以前这“五朵金花”是同涨同跌,而现在新时代的朱格拉周期是五大赛道,这五大赛道是此起彼伏,如走马灯一样你争我赶。这五大赛道,第一是科技产业链,就是拥抱能源革命。第二是万物智能的产业链。第三是军工产业链。第四是半导体为代表的高端制造产业链。第五是生命科技产业链。这五大赛道是中长期中国科创长牛的主角、主旋律、主赛道以及主线。

  明年的结构性行情里,除了这个主线之外,还有均值回归,比如受疫情影响的消费,明年变景气了,有均值回归。也包括今年有系统性风险、有信用风险的领域,像地产、金融相关的优质的公司,明年也有一个估值的均值回归。这是对A股的看法。

  最后,简单汇报一下我们对港股的看法。

  港股底部重生,凤凰涅槃。明年将有希望出现技术性小牛市,从今年年尾开始到明年的高点,有15%到20%的技术性小牛市。但是我们认为港股还在寻找自信的过程中,代表港股走长牛的支柱性的产业现在还需要再寻找。以前是互联网,但是现在互联网在规范中发展,它的高增长时代、黄金时代已经过去了。互联网也好,内房股也好,银行股也好,包括香港本地股也好,因为估值低,只要政策的边际改善,经济的边际改善,流动性的边际改善,它们反弹20%、30%很容易。但是想要持续地上涨,突破2018年的高点,并且涨个几年的这种大牛市,现在依然需要等待,需要蓄势,需要寻找。所以,明年港股的建议是在失望之地找寻自信的力量,要立足于防守反击,以长打短。

  所以,我们说“三条主线”,一个是跟随A股、美股的科创潮流去找寻港股的特色品种。第二个主线是消费相关的一些不错的标的。第三,价值股。无论是相对估值合理的互联网龙头、房地产、金融,还是包括澳门和香港的本地股,这些都有配置的价值。

  谢谢大家,这就是我给大家汇报的内容。

(文章来源:兴业证券研究)

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     发布于 2022-01-04 00:03:35  回复
  • 若是真是“练兵”,让青年球员在中超联赛这个舞台上多磨炼一下,不是比出去让众人嗤笑更好么?究竟,中超赛场上显示不佳,那也只是在海内,才是真正的“无伤风雅”,但到洲际赛场上,那是要贻笑大方的。固然,对那些早就染上了“鸵鸟心态”的“井底之蛙”来说,他们并不在乎国门之外发生了什么,而更想着能在国人眼前风景一把。平台很靠谱

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